Coin Newsweek – 27 Şubat 2026 – Kripto para piyasası, Şubat ayının en büyük türev ürün etkinliğine hazırlanıyor. 8.72 milyar doların üzerinde Bitcoin ve Ethereum opsiyonunun bugün vadesi doluyor. Her iki varlığın da “maksimum acı” seviyelerinin oldukça altında işlem görmesi ve volatilite metriklerinin karışık sinyaller vermesiyle, yatırımcılar vade sonu sürecinde potansiyel piyasa dalgalanmalarına karşı tetikte.
Vade sonunda Bitcoin, 114.705 kontratla yaklaşık 7.74 milyar dolarlık nominal değere ulaşırken, Ethereum 478.992 kontratla kabaca 975 milyon dolarlık bir büyüklüğe sahip. Toplamda, bu vade sonları her iki varlıktaki toplam açık pozisyonun yaklaşık %20’sini oluşturuyor ve bu da onlara spot piyasa dinamiklerini etkileme potansiyeli veriyor.
Maksimum Acı Dinamiği: Fiyatlar Kullanım Seviyelerinin Gerisinde
Bugünkü vade sonuna girerken belki de en önemli faktör, mevcut spot fiyatlar ile “maksimum acı” seviyesi arasındaki ilişki. Maksimum acı, en fazla sayıda opsiyonun değersiz olarak sona erdiği ve opsiyon alıcıları için maksimum finansal acıya neden olan kullanım fiyatını ifade ediyor.
Bitcoin şu anda 68.052 dolar civarında işlem görüyor ve 75.000 dolarlık maksimum acı eşiğinin oldukça altında bulunuyor. Ethereum ise yaklaşık 2.035 dolardan el değiştirirken, 2.200 dolarlık maksimum acı seviyesinin yaklaşık %7.5 gerisinde seyrediyor. Bu dinamik, fiyatların vade sonuna doğru yükselmesi durumunda daha fazla sayıda opsiyonun değersiz sona erebileceğini ve potansiyel olarak satıcılara fayda sağlarken, farklı fiyat sonuçları bekleyen alıcıları cezalandırabileceğini gösteriyor.
Grafik 1: Bitcoin opsiyon vade sonu verileri put-call dağılımı (Kaynak: Deribit)
Call Opsiyonları Açık Pozisyonda Baskın
Açık pozisyonun kompozisyonuna bakıldığında, vade sonuna girerken net bir yükseliş eğilimi görülüyor. Bitcoin’de 48.405 put’a karşılık 66.300 call kontratı bulunuyor ve put-call oranı 0.73 seviyesinde. Ethereum’un oranı ise 0.78 ile 268.642 call ve 210.350 put kontratına işaret ediyor.
Bu call baskınlığı, birçok yatırımcının daha yüksek fiyatlar için pozisyon aldığını ve maksimum acı dinamiğinin devreye girmesi durumunda potansiyel olarak savunmasız kalabileceklerini gösteriyor. Deribit analistleri, Bitcoin’in vade sonuna önemli ölçüde daha büyük bir nominal ağırlıkla girdiğini ve vade sonu sürecinde hedging akışlarının yoğunlaşması halinde bunun spot fiyat hassasiyetini artırabileceğini belirtiyor.
Grafik 2: Ethereum opsiyon vade sonu verileri put-call dağılımı (Kaynak: Deribit)
Volatilite Ayrışması Piyasa Huzursuzluğunu Gösteriyor
Vade sonunun ötesinde, volatilite metrikleri piyasa duyarlılığının nüanslı bir resmini çiziyor. Gelecekte beklenen volatilitenin bir ölçüsü olan Bitcoin DVOL endeksi şu anda 53 seviyesinde ve implied volatilite yüzdelik dilimi 87.7 ile tarihsel normlara göre yüksek. Bu durum, opsiyon piyasalarının Bitcoin’in kısa vadeli fiyat hareketi etrafında artan bir belirsizlik fiyatladığını gösteriyor.
Grafik 3: Bitcoin DVOL 53’te, IV yüzdelik dilimi %87.7 (Kaynak: Deribit)
Ethereum ise farklı bir tablo sunuyor. DVOL’ü mutlak anlamda 70 ile daha yüksek olsa da, %55.7’lik IV yüzdelik dilimi, mevcut volatilite beklentilerinin Ethereum’un kendi tarihsel davranışına göre daha az uç olduğunu gösteriyor. Bu ayrışma, Ethereum’un doğası gereği Bitcoin’den daha volatil olmasına rağmen, son fiyat hareketinin volatilite beklentilerini alışılmadık uç noktalara itmediğine işaret ediyor.
Deribit’in analizi, Ethereum volatilitesinin tüm eğri boyunca Bitcoin’in yaklaşık 15-20 puan üzerinde seyrettiğini ve yatırımcıların ETH vadelerinde önemli ölçüde daha yüksek belirsizlik fiyatladığını gösteriyor. Vade yapısı her iki varlık için de contango’da (vadeli fiyatların spot fiyatın üzerinde olması) kalmaya devam ederken, kısa vadeli volatilite primi Şubat vade sonu etrafında yoğunlaşmış durumda.
A deeper look at tomorrow's February-end expiry.
BTC DVOL is currently sitting at 53 with an IV percentile of 87.7 – elevated relative to historical data.
ETH DVOL is at 70 but IV percentile of just 55.7 – high in absolute terms but unremarkable historically.
Vol is being… pic.twitter.com/8zS4LWHLV2
— Deribit (@DeribitOfficial) February 26, 2026
Korku Azalıyor Ama Güven Hala Kırılgan
Bu ayın başlarında, hem Bitcoin hem de Ethereum’da 25-delta skew’i -30’a kadar gerilemişti. Bu durum, fiyatlar sert bir şekilde düşerken aşağı yönlü korumaya yönelik yoğun talebi yansıtıyordu. Bu aşırı negatif skew, opsiyon yatırımcılarının daha fazla düşüşe karşı agresif bir şekilde hedge yaptığının sinyalini veriyordu.
O zamandan bu yana, skew istikrarlı bir şekilde -8 ila -9 seviyelerine toparlandı ve bu da panik hedging’inin önemli ölçüde azaldığını gösteriyor. Ancak, negatif skew’in devam etmesi, piyasanın savunma pozisyonunu tamamen terk etmediğini ortaya koyuyor. Yatırımcılar, son dönemdeki istikrara rağmen yükseliş yönlü pozisyonlanmayı benimsemekte isteksiz davranıyor.
Önde gelen opsiyon analiz platformu Greeks.live, duyarlılık metriklerindeki görünür iyileşmeye rağmen daha geniş piyasayı “durgun” olarak tanımlıyor. Şubat başında Bitcoin, psikolojik 60.000 dolar eşiğini kısa süreliğine test etmiş ve o zamandan beri bu seviyenin üzerinde zayıf bir şekilde dalgalanarak ikna edici bir toparlanma gerçekleştiremedi.
February 27 Options Expiration Data
116,000 BTC options expired, with a Put-Call Ratio of 0.76, maximum pain point at $75,000, and notional value of $7.9 billion.
206,000 ETH options expired, with a Put-Call Ratio of 0.77, maximum pain point at $2,200, and notional value of $980… pic.twitter.com/2Zpe9DIx76— Greeks.live (@GreeksLive) February 26, 2026
Fiyat Hareketi ve Piyasa Güveni
Son iki günlük toparlanma implied volatiliteyi yükseltirken—Bitcoin ana vadeli IV’si %47’ye, Ethereum’unki ise %65’e çıktı—hareketin arkasındaki güven hala zayıf. Greeks.live, “aşağı yönlü fiyat trendi hafifledi ancak piyasa güveni yetersiz” diye not düşüyor.
İlginç bir şekilde, özellikle orta ve uzun vadeli vadelerde büyük blok call opsiyonları son dönemdeki işlem aktivitesine hakim oldu. Bu durum, daha geniş piyasa hissiyatı temkinli kalmaya devam ederken, bazı sofistike yatırımcıların nihai bir toparlanma için pozisyon aldığını gösteriyor. Skew metriklerindeki toparlanma, yeni dip alımı faaliyetlerinin ortaya çıktığına işaret ederken, analistler piyasanın hala ayı bölgesinde olduğu konusunda uyarıyor.
Grafik 4: Bitcoin’in 60.000 dolar seviyelerinden son toparlanması (Kaynak: TradingView)
Sermaye Akışı Sorunu: Ufukta Yeni Bir Katalizör Yok
Analistlerin vurguladığı belki de en endişe verici unsur, sürdürülebilir bir toparlanma için gereken taze sermaye girişlerinin ve net katalizörlerin eksikliği. Aşırı korkunun azalmasına rağmen, kötümser anlatılar sosyal kanallarda ve ticaret tartışmalarında hakim olmaya devam ediyor.
Greeks.live, kripto piyasasının sürdürülebilir bir trend dönüşü için tipik olarak gereken temel itici güçlerden yoksun olduğunu savunuyor. Ekosisteme anlamlı yeni sermaye girmediği sürece, herhangi bir toparlanma mevcut piyasa katılımcılarından gelen satış baskısına karşı savunmasız kalıyor.
Platformun değerlendirmesi kritik bir noktanın altını çiziyor: duyarlılık panik seviyelerinden iyileşmiş olsa da henüz gerçek bir güvene dönüşmedi. Piyasa, ya bir katalizörün ortaya çıkmasını ya da fiyatların taze talebi çekecek seviyelere ulaşmasını bekleyen bir bekleme modunda görünüyor.
Bugünkü Vade Sonu Fiyatlar İçin Ne Anlama Gelebilir?
Hem Bitcoin hem de Ethereum maksimum acı seviyelerinin oldukça altında işlem gördüğü için, vade sonuna doğru en az dirençli yol yukarı yönlü olabilir. Vade sonu yaklaşırken, piyasa yapıcıların ve opsiyon satıcılarının, yükümlülüklerinin minimize olduğu maksimum acı seviyesine doğru spot fiyatları itme teşvikleri bulunuyor.
Fiyatların yükselmesi durumunda, daha fazla sayıda call opsiyonu değersiz sona erebilir ve bu da potansiyel olarak satıcılara fayda sağlarken yükseliş spekülatörlerini cezalandırabilir. Böyle bir sonuç, klasik bir “acı ticareti” senaryosunu oluşturacaktır—piyasanın en fazla sayıda yatırımcıya maksimum rahatsızlık verecek şekilde hareket etmesi.
Ancak, durgun talep ortamı aynı zamanda vade sonundan sonra volatilitenin sıkışmasına da izin verebilir; türev piyasaları daha az panik fiyatlarken, henüz bir güven geri dönüşüne işaret etmeyebilir. Önümüzdeki günler, bugünkü vade sonunun yönlü bir hareket için katalizör mü olacağını yoksa minimum piyasa etkisiyle mi geçip gideceğini gösterecek.
Şimdilik, yatırımcılar temkinli bir şekilde pozisyonlanmış durumda. Maksimum acı dinamiğinin devreye girip girmeyeceğini veya piyasanın son dönemdeki istikrarının daha önemli bir harekete dönüşüp dönüşemeyeceğini izliyorlar. 8.72 milyar dolarlık opsiyonun vadesinin dolmasıyla, bugünkü vade sonu piyasa yapısı ve yatırımcı pozisyonlanması hakkında Mart ayına girerken önemli sinyaller sağlayacak.
Kaynaklar: Deribit / Greeks.live / TradingView
Feragat: Bu içerik yalnızca piyasa bilgisi amaçlıdır ve yatırım tavsiyesi değildir.
